2007年上半年投资总结
这半年是大家的欢宴，是遍地股神的半年，也是让我偷懒的半年。
基本面的大背景，是总需求的超预期增长。全球总需求在911之前达到了谷底。破产的欧洲、低迷的日本、陷于经济金融困境的亚洲和资不抵债的南美，再加上达到增长极限的美国和游离于世界经济体系之外的非洲，就构成了全画幅的世界经济。911为全球需求增加了新因素，额外的军事支出，带动了全球的生产，并通过乘数效应，引发了这轮全球的繁荣。考虑到911之前，亚洲央行在通过金融收缩来挽救危局、欧洲央行也在收缩以支持欧元的推出、日本央行也在做拯救日本银行业的实质性努力，那么全球经济具备了货币扩张的较大空间，而911只是促发这一过程的扳机。
这是一轮大家都happy的繁荣，美国由此成为唯一的超级大国、日本欧洲由此走出泥沼、中国印度的产业体系得到了提升、南美非洲西亚俄罗斯和澳大利亚受益于资源品的价格上升。
在股市上，受益最大的是全球产业链的各个瓶颈环节，矿产、航运、港口、装备工业、商业渠道、军工等。
市场对总需求增长的信心，有时强有时弱，股市也是充满了波折，特别是周期股的表现波动较大。先投入的人可能已经推出了，又有更乐观的人接盘杀入。经济和股市一样难以预测，谁也不知道强大的需求何时干涸。
从05年开始全球通胀抬头，这是典型的需求拉动型通胀，而不是成本推动型通胀。尽管原材料和燃料价格在飞涨，但是整个加工业的利润得到维持，甚至在06年后出现显著上升，说明是需求的拉动，而不是成本的推动，带来了本轮通胀。
全球流动性过剩成为投资界关注的问题，但这也许并不是很重要的一个问题，无论是原材料价格还是资产价格的大幅上涨，能够很好地与原材料供求和资产收益状况匹配，单纯的流动性推高价格的因素并不重要。而且，在5年的流动性扩张后，全球央行进入了回收流动性的周期，可以预见流动性过剩不会是今后的常态。但通货膨胀一旦开始，可能会维持相当长的时间，只有在经济体系存在大量富余资源（设备利用率低、失业率高）的情况下，通缩才是常态，一旦全球工业体系设备利用率达到上限，不得不追加工业投资，一旦全球主要工业体系失业率达到历史最低水平，通胀的出现将不可避免，而且经济将在温和通胀中走完本轮繁荣。
需求增长的起点在美国，经济学家对美国需求的担忧将困扰整轮繁荣期。但应该看到中国、印度、俄罗斯、巴西等人口巨大的新兴市场经济体系的内需，具备创造持续的总需求的能力，这是未来5年全球投资的重要主题区域。（待续）